🏆혼란의 금융 시장, 실물 경제의 다음은 무엇인가?

연방 준비 제도 이사회는 6개월 전에 미국의 인플레이션과 싸우기 위해 금리를 인상하기 시작했습니다. 그러나 경제에 어떤 대가를 치르더라도 치솟는 물가를 타파하겠다는 정부의 의지가 이제야 물가에 잠기기 시작했습니다. 9월 21일에 끝난 중앙은행의 최근 정책 회의 이후 전 세계 금융 시장의 극적인 움직임이 이어졌습니다. 경제적 결과는 오는 데 있어 조금 느려질 것이지만, 그것에 있어서 더 약해지지 않을 것이다

회의 후 제롬 파월 연준 의장은 중앙은행이 현재 8.3%인 인플레이션을 목표치인 2%로 낮추기로 "강력히 결의했다"고 말했다. 그 결의는 국채 수익률을 급등시키고 주식 시장을 폭락시켰습니다. 10년 만기 국채 수익률은 거의 0.5% 포인트 상승했습니다. 9월 28일에는 글로벌 금융 위기 직후 이후 처음으로 4%를 넘어섰다가 소폭 하락했습니다. 미국의 높은 금리는달러를 부채질했습니다. 6개 주요 통화에 대한 미국 달러의 지수인 DXY(U.S. Dollar Index)는 올해 거의 18% 상승했으며 현재 20여 년 만에 최고치를 기록했습니다.

달러 강세의 이면에는 다른 곳에서도 드라마가 있었다. 영국 파운드화는 1970년대 이후 가장 큰 감세를 발표하기로 한 정부의 결정에 힘입어 숨막히게 급락했다. 단기 이자율은 극적으로 상승했다. 한편, 유로화는 지난 9월 26일 미국 달러 대비 20년 만에 최저점에 도달했다. 유럽중앙은행(ECB)의 금리 인상 기대감이 이에 따른 수입 물가 상승에 맞서면서 유로 지역의 채권 수익률도 높아졌다. 부채가 많은 이탈리아에서 10년 국채 수익률은 걱정스러운 5%와 크게 다르지 않다.

통화 움직임을 방해하는 것은 일련의 개입으로 이어졌다. 중앙은행이 저금리 유지를 위해 갈수록 외로운 싸움을 벌이고 있는 일본에서는 1998년 아시아 금융위기 이후 처음으로 정부가 엔화 부양에 나섰고, 인도 중앙은행이 개입해 루피화를 지원(자유환율 참조)하기도 했다. 중국 중앙은행은 은행들이 외환파생상품 계약을 판매할 때 준비금을 게시하도록 하고 있어 위안화 대비 베팅이 더 어려워지고 있다.

또 다른 우려는 지난 10년 동안 급증한 약 24 조 달러의 민간 시장 자산에서 비롯된다. 누가 곤경에 처해 있는지는 정확하게 알 수 없다.

대조적으로 세계 경제에 미치는 영향은 더 명확하다. 그리고 그것은 좋은 소식이 아니다. 유럽의 천연가스 위기와 중국의 주택 침체 덕분에, 그것의 전망은 이미 위험해 보였다. OECD의 부유국들은 9월 26일 발표된 전망에서 올해 글로벌 GDP가 12월 예상치(4.5%)보다 3% 상승하는 데 그칠 것으로 전망했다. 세계 경제 상황을 보여주는 지표인 상품 가격이 최근 몇 달간 하락했다. 현재 브렌트유 1배럴 가격은 83-88달러 수준으로 러시아가 우크라이나를 침공한 이후 볼 수 없는 수준이다. 구리와 다른 산업 금속들의 가격 또한 떨어졌다.

최근의 시장 변동성은 고통을 가중시킬 것이다. 국채 수익률 상승이 가계와 기업의 차입비용 상승으로 해석되고 있다. 미국의 경우 30년 고정금리 주택담보대출 금리가 금융위기 이후 가장 높은 6.9%*까지 올랐다. 영국의 대출 기관들은 변동 금리 때문에 새로운 모기지 대출을 잠시 중단했다. 더 위험한 하이일드, 즉 '정크' 수익률은 미국과 유로 지역에서 회사채가 각각 9.4%, 7.8%로 두 배 이상 올랐다.

*https://finance.yahoo.com/news/mortgage-rates-hit-15-year-high-140020863.html

유럽이 가장 고통받을 것으로 보인다. 경제학자들이 유로존에서 2/4의 마이너스 GDP 성장을 기록하는 등 에너지 위기는 이미 긴 먹구름을 드리웠다. 연간 인플레이션은 이미 9%를 넘고 있으며, 유로화 약세는 수입품의 비용을 더욱 증가시킬 것이다. 인플레이션 싸움 신뢰도 강화에 열을 올리는 유럽중앙은행(ECB)이 인플레이션 기대치를 견제하기 위해 올해 두 차례 금리를 인상하겠다는 뜻을 내비쳤다.


그렇다면 미국에 대해서는?
세계 최대 경제는 최근 몇 년간 코로나19 팬데믹 당시 재정 규모에 힘입어 부러운 호황을 경험했다. 금리 상승은 경제에서 가장 이자에 민감한 부분인 부동산 시장을 위축시키고 있다. 지난 9월 27일 발표된 최근 케이스 쉴러 지수**에 따르면 7월 집값은 전월 대비 0.3% 하락해 이 같은 하락폭이 10년 만에 가장 컸다.

** 케이스 쉴러 지수란 세계 3대 신용평가회사인 스탠더드앤드푸어스(S＆P)가 발표하는 대표적인 주택가격지수

하지만, 현재로서는, 미국에서 더 큰 둔화의 조짐은 거의 없다. 현재의 인플레이션은 여전히 연준이 원하는 것보다 상당히 높다. 주택시장과 달리 물가상승률은 높은 금리에 대응하는 데 다소 시간이 걸리는 경향이 있다. 그리고 그것이 내려올 때까지, 금리 인상에 대한 안도감은 없을 것이다. 파월 의장은 "인플레이션이 낮아지고 있다는 강력한 증거"를 찾고 있다고 말했다. 전 세계가 불안하게 지켜보고 있을 것이다.

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